首次覆盖,给予“中性”评级。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.25、0.30、0.39元。综合PE和PB估值法,给予目标价4.42元,首次覆盖,给予“中性”评级。
   
布局完善的氯碱龙头,一体化优势显著。公司已形成“资源能源—电石—PVC/烧碱—土壤修复及氢能源利用—PVC新材料—电子交易综合业务”的一体化循环经济产业链。近年来PVC行业供需格局改善,价格中枢上移,开工高位运行,今明两年新增产能陆续释放影响PVC利润预期,但房地产竣工回补或提振需求,市场价格波动收窄,逐渐回归理性。公司凭借资源优势和规模扩张,电石自给率提升,成本将进一步降低,有望抚平周期波动影响。
   
氯碱产业升级,氢能源起步发展。公司针对氯碱装置富余氢气,加大氢能源利用研发力度和建设投入,与有研工研院合作研发稀土储氢技术;子公司完成8座加氢站的备案,第一座已投入使用。氢能源的发展将进一步提高公司资源利用效率,完善产业结构。
   
土壤修复业务短期调整,规模扩大前景可期。公司自主研发的土壤调理剂利用副产电石渣,实现对原料的“吃干榨净”。2018年通过价格策略提高产品渗透率,预计2019年收入有大幅提升。募投项目前期推进相对缓慢,随着市场推广的深入,以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的盈利模式将对长期业绩构成支撑。
   
风险提示。产品价格大幅下滑的风险、市场拓展不及预期的风险。